El dólar no depende de una sola variable: Paraguay tiene hoy fuerzas externas que pueden empujarlo hacia arriba y factores internos que pueden contenerlo
La Reserva Federal de Estados Unidos acaba de tomar una decisión que también interesa al Paraguay.
Subió su tasa de referencia en 0,25 puntos porcentuales y la llevó al rango de 3,75% a 4,00%.
Al mismo tiempo, en Paraguay, la Tasa de Política Monetaria se encuentra en 5,50%.
¿Qué relación existe entre ambas tasas?
¿Puede la decisión de Estados Unidos hacer subir nuevamente el dólar en Paraguay?
Vamos a explicarlo “en cristiano”.
PRIMERO: ¿POR QUÉ UNA TASA DE ESTADOS UNIDOS NOS IMPORTA?
El dólar es la principal moneda internacional.
Cuando Estados Unidos aumenta sus tasas de interés, determinados activos financieros denominados en dólares pueden volverse relativamente más atractivos.
El dinero compara permanentemente:
¿Dónde obtengo mejor rendimiento?
¿En qué moneda?
¿Con qué riesgo?
Por eso, una modificación de las tasas estadounidenses puede alterar decisiones de inversión y movimientos de capital en muchas partes del mundo.
Paraguay no está aislado de ese proceso.
LA DIFERENCIA ENTRE 5,50% Y 3,75%-4,00%
Aquí aparece un concepto fundamental:
EL DIFERENCIAL DE TASAS.
Paraguay mantiene actualmente una TPM de 5,50%, mientras que la tasa estadounidense se encuentra entre 3,75% y 4,00%.
Eso no significa que simplemente podamos restar ambos números y predecir hacia dónde irá el dólar.
Pero sí significa que la diferencia relativa entre los rendimientos en guaraníes y en dólares forma parte de las variables que observan los mercados.
Si Estados Unidos sube su tasa mientras Paraguay mantiene la suya, esa brecha se reduce.
En determinadas circunstancias, eso puede aumentar relativamente el atractivo de activos en dólares.
Y allí puede aparecer una mayor demanda de la moneda estadounidense.
PERO AQUÍ VIENE LA OTRA MITAD DE LA HISTORIA
Si solamente miráramos las tasas de interés, estaríamos viendo una parte del problema.
El precio del dólar en Paraguay también depende de cuántos dólares entran y cuántos salen de nuestra economía.
Exportaciones generan ingreso de divisas.
Importaciones generan demanda de divisas.
También influyen la inversión extranjera, el endeudamiento externo, los movimientos financieros, las decisiones del Gobierno y las expectativas de empresas, bancos e inversionistas.
Por eso puede ocurrir perfectamente que Estados Unidos suba su tasa y, sin embargo, el dólar no aumente significativamente en Paraguay.
¿Por qué?
Porque otras fuerzas pueden actuar en dirección contraria.
PARAGUAY TIENE HOY UN FACTOR IMPORTANTE: ENTRADA DE DÓLARES
El buen desempeño exportador y el ingreso de capitales pueden aumentar la oferta de dólares dentro del mercado paraguayo.
Y aquí funciona una regla económica sencilla:
Mayor oferta de dólares, manteniéndose los demás factores, puede presionar su precio hacia abajo.
Por eso tenemos actualmente dos fuerzas que debemos observar.
FUERZA EXTERNA:
Fed sube tasas
→ activos en dólares relativamente más atractivos
→ posible mayor demanda de dólares
→ presión potencial al alza.
FUERZA INTERNA:
Exportaciones + inversión + entrada de divisas
→ mayor oferta de dólares en Paraguay
→ presión potencial a la baja.
¿Quién gana?
No podemos saberlo observando solamente una variable.
El tipo de cambio será el resultado de todas esas fuerzas actuando simultáneamente.
¿QUÉ ESTÁ ESPERANDO HOY EL MERCADO?
La Encuesta de Expectativas de Variables Económicas del Banco Central de septiembre aporta información interesante.
Los agentes económicos esperan aproximadamente:
Septiembre 2026: G. 5.947 por dólar
Octubre 2026: G. 6.000
Diciembre 2026: G. 6.100
Y para finales de 2027:
G. 6.300 por dólar.
Pero debemos hacer una aclaración fundamental.
Esto NO es una promesa del Banco Central ni significa que el dólar necesariamente llegará a esos valores.
Es la mediana de las expectativas de los agentes consultados por el BCP.
Las expectativas cambian cuando cambian las condiciones económicas.
¿DEBERÍA EL BCP SUBIR AHORA SU TASA PORQUE LA FED SUBIÓ?
No necesariamente.
Y aquí conectamos directamente con nuestro editorial anterior.
El objetivo de la política monetaria paraguaya no es fijar determinado precio del dólar.
El BCP utiliza la TPM principalmente para mantener la inflación compatible con su meta.
Actualmente, las expectativas de inflación se encuentran en 3,0% para el cierre de 2026 y en 3,5% para 2027 y para el horizonte de política monetaria.
Por eso sería incorrecto pensar:
“Estados Unidos subió su tasa; Paraguay también debe subir inmediatamente la suya”.
El BCP deberá mirar el conjunto de variables:
Inflación.
Expectativas.
Actividad económica.
Crédito.
Tipo de cambio.
Condiciones financieras internacionales.
Balanza de pagos.
Y movimientos de capital.
Eso es política monetaria.
EL DÓLAR TAMBIÉN PUEDE TRANSMITIRSE A LOS PRECIOS
¿Por qué el Banco Central observa el dólar si su objetivo no es fijar su cotización?
Porque Paraguay importa combustibles, vehículos, maquinaria, tecnología, medicamentos, insumos y numerosos productos cuyos precios están vinculados directa o indirectamente al dólar.
Una depreciación importante del guaraní puede trasladarse parcialmente a los precios internos.
A esto los economistas llamamos traspaso cambiario o pass-through.
Por eso el tipo de cambio importa para la inflación.
Pero observarlo no significa fijarlo.
¿QUIÉNES GANAN Y QUIÉNES PIERDEN CON UN DÓLAR BAJO?
Este es otro punto que debemos comprender.
Un dólar bajo puede beneficiar a importadores y consumidores de productos importados y puede ayudar a contener determinados costos internos.
Pero también puede reducir, medidos en guaraníes, los ingresos de sectores que cobran en dólares y tienen una parte importante de sus costos en moneda local.
Exportadores, productores y otros sectores pueden sentir ese efecto.
Por eso tampoco debemos caer en otra simplificación:
“Dólar bajo es siempre bueno”.
O:
“Dólar alto es siempre bueno”.
Depende de quién recibe dólares, quién necesita comprarlos, quién tiene deudas en esa moneda y cómo repercute el movimiento cambiario sobre precios, producción e inversión.
LO QUE PARAGUAY DEBE CUIDAR
Hay algo mucho más importante que tratar de adivinar si mañana el dólar estará G. 50 más arriba o más abajo.
Paraguay debe preservar sus fundamentos macroeconómicos.
Inflación controlada.
Disciplina fiscal.
Reservas internacionales adecuadas.
Sistema financiero sólido.
Exportaciones competitivas.
Inversión.
Previsibilidad.
Confianza.
Porque un país con fundamentos sólidos está mejor preparado para absorber los movimientos internacionales.
EN CRISTIANO
La Reserva Federal movió una pieza importante del tablero mundial.
Eso puede generar presión sobre el dólar.
Pero Paraguay también tiene sus propias piezas.
FED ↑ → puede fortalecer la demanda internacional de dólares.
EXPORTACIONES ↑ → entran más dólares al Paraguay.
INVERSIÓN ↑ → pueden entrar más divisas.
INFLACIÓN CONTROLADA → da margen a la política monetaria.
TPM DEL BCP → influye sobre las condiciones financieras internas.
El precio final del dólar surge del encuentro de todas esas fuerzas.
Por eso nuestra conclusión no debe ser:
“EL DÓLAR VA A SUBIR”.
Ni tampoco:
“EL DÓLAR VA A SEGUIR BAJANDO”.
La conclusión responsable es otra:
PARAGUAY DEBE MIRAR EL TABLERO COMPLETO.
La tasa de la Fed importa.
La tasa del BCP importa.
Pero también importan nuestras exportaciones, nuestras inversiones, nuestras cuentas fiscales, nuestra inflación y la confianza que genere nuestra economía.
Eso es macroeconomía.
Y comprenderla nos permite mirar más allá del precio del dólar de mañana.
Dr. Gerardo Meza C. – Economista
EL PARAGUAY QUE QUEREMOS